2015年，国企改革提速将是中国经济大变革布局中的战略性环节，国企上市公司估值将借此得到系统性提升。

　　目前，国企改革的方式主要有：大股东资产注入、集团整体上市、上市公司作为壳资源转让、混合所有制改革。其中，混合所有制改革将是国企改革最主要的形式。传统国企释放改革红利，资本市场将迎来全面性、系统性、趋势性的机会。

　　从国企改革的战略加以考量，混合所有制大大拓宽了经济社会改革的空间。一是将公有、非公有资本都调动起来；二是混合所有制下公司治理将更为完善、规范。三是国有控股企业将按照混合所有制企业重新定位。混合经济包容多种多样的产权组织形式，有助于形成稳定的橄榄型社会财产权结构。当前进行混合所有制改革的方式主要是并购重组、整体上市、引入战略投资者、优化国资结构和布局等四种方式。

　　截至目前，已有超过20家上市公司启动了国资改革，通过资本运营，上市公司从经营层面、盈利能力等方面都发生了质的变化。这也将直接提升上市公司的股价。例如，天健集团自2014年9月公布非公开预案以来（引入战投、员工持股、收购集团资产），股价已经翻倍。另外，闽福发A、中纺投资、宏源证券、南北车等股价也出现了翻倍走势。

　　实际上，本轮国企改革与资本市场紧密联系，将有效提升上市国有资产的整体估值。这也是本轮改革和以往最大的不同。从二级市场投资角度看，掘金国企改革应该沿着三个投资主线：

　　第一条线，关注具有“壳”价值的公司：公司市值小（50 亿元以内）、业绩差（连续两年ROE即净资产收益率在5%以内）、主业与集团发展方向不一致或集团实力弱小，难以通过集团注入相关资产实现做大做强的，具备“壳”价值。通过被借壳，上市公司价值将产生一次性重估，从而带动股价上涨。

　　第二条线，关注有集团资产注入预期的国企：例如，集团拥有较多未上市优质资产，且上市公司发展方向与集团战略方向一致，集团可能对上市公司进行资产注入。一方面，集团资产注入可以帮助上市公司做大做强，从而充分发挥上市平台投融资价值；另一方面，可以提升资产证券化率，为日后进一步改革做好准备。从短期来看，上市公司获得资产注入将产生价值重估；中长期深改红利持续释放，提升企业内在价值。

　　第三条线，关注混合所有制下的薪酬改革：对大部分国企而言，所有制和薪酬改革是主要改革路径。但如何解决国有资产流失的质疑和国企高管限薪的制约，仍有待顶层设计完善。在此之前，重点关注“国企+PE”模式，通过引入PE等战投进行所有制改革，既防止国资流失，又可借助PE资本运作能力将国企改革、发展转型与市值管理相结合，实现国资保值增值。