“一对一”色彩浓厚的常备借贷便利（SLF）终于得以透明化。

昨日，央行在其官方网站上公布了2013年1～9月常备借贷便利开展的情况。这是央行首次公布SLF使用的情况。同时，这也是继10月份就前三季度货币金融统计数据主动与市场沟通之后，央行再次通过信息透明的方式，稳定市场预期。

SLF由央行于今年1月创设，功能是满足金融机构的大额流动性需求，最长期限为3个月。目前，SLF以1至3个月期操作为主，主要以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。

9月末余额3860亿

解释创设SLF原因时，央行称，近年来我国银行体系短期流动性供求的波动性有所加大，尤其是当多个因素相互叠加或市场预期发生变化时，有可能出现市场短期资金供求缺口难以通过货币市场融资及时解决的情形，不仅加大了金融机构流动性管理难度，而且不利于中央银行调节流动性总量。

从国际经验看，各国中央银行通常综合运用常备借贷便利和公开市场操作两大类货币政策工具管理流动性。借贷便利类的货币政策工具在各国央行名称各异，如美联储的贴现窗口、欧央行的边际贷款便利等，但作用一致。

“为提高货币调控效果，有效防范银行体系流动性风险，增强对货币市场利率的调控效力，客观上需要进一步创新和完善流动性供给及调节机制，不断提高应对短期流动性波动的能力，为维持金融体系正常运转提供必要的流动性保障。”央行称，借鉴国际经验，央行创设了常备借贷便利，在银行体系流动性出现临时性波动时运用。

从公开披露的信息来看，SLF在今年曾多次运用：截至2013年6月末，常备借贷便利余额4160亿元；此后数月余额多有起伏，到了9月末，余额下降至3860亿元。

对于SLF余额的下降，央行称，三季度以来，鉴于国际收支形势变化、外汇流入量增加，常备借贷便利适度有序减量操作，保持银行体系流动性平稳。

而在今年6月银行间市场流动性紧张之时，SLF更是大显身手。SLF的出现，就给了央行调控流动性使用“长短组合拳”的操作空间。

6月份，在货币市场受多种因素叠加影响出现波动时，央行通过SLF向部分金融机构提供了流动性支持。而与此同时，央行还通过续发行三年期央票冻结长期流动性。

锁长放短，央行的这两种操作相结合，既有利于在未来国际收支形势不确定的情况下保持流动性适中水平，也有利于维护货币市场的稳定。

筹谋利率市场化

央行总结了常备借贷便利的三个主要特点：一是由金融机构主动发起，金融机构可根据自身流动性需求申请常备借贷便利；二是常备借贷便利是中央银行与金融机构“一对一”交易，针对性强。三是常备借贷便利的交易对手覆盖面广，通常覆盖存款金融机构。

其实，对于中国央行而言，SLF的作用或许更大。

7月央行取消对贷款利率的管制，存款利率管制的取消也在计划日程之内，这意味着，央行在利率市场化的情况下，调控工具其实是减少的。

民生银行金融市场部首席分析师李志强在接受《第一财经日报》采访时就表示，利率市场化之前，央行制定基准利率，调控市场的利率水平。利率市场化之后，央行调控工具将主要依靠公开市场操作，这一方面与美联储比较类似。

针对利率市场化之后可能面临的调控工具短缺问题，11月5日，央行在其公布的报告中也触及了此问题。央行提出要进一步提高中央银行引导和调控市场利率的水平。

从这个角度看，短期内，SLF的益处在于应对复杂的流动性波动格局；长期来看，利率完全市场化之后，SLF或将在引导、调控市场利率上承担更重要的责任。