当前，中央政府高度重视PPP（政府和社会资本合作）模式的推广，有关顶层设计正在加速推进，其已成为稳增长的重要抓手。但从具体进展来看，莫尼塔宏观研究主管钟正生认为，PPP在运行当中存在三个“变异”，使得理想与现实之间差距犹存。实际上这种模式成为政府“加杠杆”的新形式，由于民营资本参与存在难以逾越的障碍，难以撬动民间投资；不可否认，PPP能够在一定程度上提升基础设施建设效率，但更多地仍是一个以时间换空间的做法，背后的风险值得警惕。

钟正生表示，这三个变异主要是：“公私合营”异化为“公公合营”、“股权投资”异化为“名股实债”、“长期投资”异化为“短期投资”。因为PPP多为政府与国企的合作，真正私营资本参与的项目可能只有10%左右。同时在政府与私营资本磨合过程中，多有固定回报的约定，社会资本和银行都会要求政府将项目支出纳入财政预算。而多数社会资本参与的主要动机是获得施工利润，投资收益占比较小，经过2年建设期+3年运营期即可收回大部分资本金。

为什么会出现“政府热、民间冷”的局面呢？钟正生表示，政府在项目中的资本金负担不重，通常一个项目包含30%的资本金和70%的银行贷款，资本金中政府只需出资20%左右，也即政府所需支付的资本金只有项目总额的6%，甚至更低。从项目支付其线上看，PPP可以拉长至20-30年，财政压力减轻现金流得到一定程度的平滑。而参与社会资本方通常是国企，因为社会资本需承担与股权份额相对应的融资责任，其融资成本低，具有先天优势。

“对于民企来说，即便资产扩张的意愿，融资难、融资贵问题难以满足替政府以小搏大的要求。同时民企与政府互不信任，对于好项目政府会压低投资回报，况且所推项目体量较大，民企通常没有能力参与。”钟正生认为，对央企来说通过PPP参与到大体量的基建项目中，能够起到扩张地盘的作用。

在带动经济增长方面，钟正生表示，虽然PPP还只是基建投资中的一个补充，但在一定程度上能够提升建设效率，已成为增量项目的主流模式。首先，政府在PPP模式中，一改过去四处找资金、找施工单位的形象，变身成为“甲方”，能够吸引到很多社会资本主动与之合作。其次，PPP合约期拉长，政府对项目的掌控力有所提升，可以要求社会资本承担运营期的风险。最后，政府在PPP模式中，可以将好坏项目“肥瘦搭配”，打包推出，有助于增加基建项目落地量。

不过，财政部为抑制地方政府猛推PPP的冲动，规定PPP支出不得超过地方当年财政预算支出的10%。钟正生提醒，要防止地方政府以各种形式突破红线，而且企业代替政府承担融资责任，使政府债务得以出表，未来或更加难以监控地方政府的债务问题。而且未来一旦政府无力偿还，是否需中央政府来买单都值得警惕。