未来三年中国的不良市场预计将超过5.5万亿元，这一庞大的市场开始吸引越来越多的参与者分食，对于后入者地方AMC（Asset Management Companies，即资产管理公司）而言，如何在四大国有AMC巨头的垄断下求得生存，成为面临的一大挑战。

“抱团取暖”正成为地方AMC发展的新路径。随着不良资产包涵盖的资产越来越分散，对信息要求越来越高，抱团意味着不同地域的资管公司可以实现信息共享，优势互补，进而整合资源去参与市场竞争。

京津冀成立首家资管公司联盟

7月28日，腾讯财经从北京市国通资产管理有限责任公司（下称国通资管）获悉，该公司联合天津津融资产管理有限公司、河北省资产管理有限公司三家共同发起成立了“京津冀资产管理公司战略合作联盟”，来合作开展京津冀地区的不良资产业务。

上述三家公司均为国资背景的地方AMC。其中，国通资管成立于2005年2月，是北京国有资产经营有限责任公司旗下的全资子公司，2014年经北京市人民政府授权、银监会备案，成为北京市唯一一家可开展金融不良资产批量收购和处置业务的地方AMC。

据介绍，联盟成立的初衷，是在疏解非首都功能、京津冀协同发展的改革进程中，三地间的产业、企业呈现出常态化的流动态势，这种高度紧密的金融往来关系，容易诱发系统性金融风险在金融机构间互相传染，甚至在各个金融体系间相互传染。一旦形成“蝴蝶效应”，后果将不堪设想。

国通资管董事长郭志国向腾讯财经介绍，未来涉及京津冀三地的不良资产包，都会拿到联盟平台上探讨，根据不同的资产包去确定不同的处置方案。他还透露，联盟也在考虑成立一支基金，专门面向三地的不良资产业务。

据腾讯财经查询，这也是首家成立的持牌资管公司联盟。此前华融资产管理公司总裁赖小民曾几次呼吁，希望由北京金融局牵头组建四大国有资产管理公司（华融、信达、东方、长城）联盟，共同应对转型发展，但至今仍未有进展。

在郭志国的设想中，“地方资管公司先抱一个小团，未来全国地方资管公司会抱一个大团。”以此来形成竞争优势。

不良资产价格攀升

据腾讯财经了解，近一两年不良资产的价格在不断上涨。当前银行的不良资产包处在竞争白热化的阶段，一些上市资产管理公司甚至不计成本地去“抢包”，来获得资本市场的认可。

郭志国也向腾讯财经举例，他们曾有幸以两折的价格竞得一个不良资产包，到后来价格已经攀升到7折，在他看来，已经是一种非理性的竞争。

东方资产管理公司业务管理一部总经理刘波也提到，当前不良资产市场的供求关系发生了一些新的变化，一方面是由于资产质量有所上升，存在一定的增值运作的空间；另外随着购买主体增多，一些地区甚至出现了加杠杆的方式，使得资产包的价格有所上升。

在刘波看来，如果不良资产包的价格太高，最终导致亏损，市场是不可延续的。从长远来看，市场最终要保持它的流动性，“我们认为价格在阶段性上升之后，未来也许会回到一个合理的区间。”

需走差异化发展之路

地方AMC从2014年开始陆续成立，至2016年下半年，监管部门放宽“一个省可设立一家地方AMC”的限制，允许符合条件的省级政府再增设一家地方AMC。据腾讯财经不完全统计，截至目前，省级地方AMC已有48家，另外还有数家正在筹建中。

在此之前，中国的四大国有AMC已经存在多年，拥有全牌照的它们，在不良资产处置方式上可以打组合拳，融资成本更低，且每个区域都拥有分公司，在市场上具有绝对的竞争优势。

在郭志国看来，土生土长的地方AMC的优势在于，它对地方政府和企业非常熟悉，有着天然的联系，便于统筹各种资源，四大国有AMC在业务真正落地也需要靠地方合作伙伴。

他认为，地方AMC需要形成差异化竞争，不能和国有AMC“硬碰硬”。以国通资管为例，它们专注于融资租赁、互联网金融、融资担保、小额贷款公司的不良资产处置，而这些恰恰是国有AMC不关注的领域。

麦肯锡近期发布的一份关于地方AMC的报告指出，地方AMC过早的多元化、过度依赖通道业务的做法值得警惕。

在郭志国看来，随着金融监管日趋严厉，各种通道业务都开始关闭，地方AMC仅靠这一项业务是走不远的，而是应该紧扣职能定位，深耕细作，培养对不良资产内在价值的深度挖掘能力，这才是核心竞争力所在。