曾经备受机构追捧的城投债如今已风光不再。

　　财政部下发的43号文明确表示，截至2014年底的存量债务余额应在2015年1月5日前上报；将存量债务分类纳入预算管理；统筹财政资金优先偿还到期债务；2015年12月31日之后只能通过省级政府发行地方政府债券方式举借政府债务。

　　这意味着城投债将于后年正式退出历史舞台。目前，尽管尚未明确已开始禁批城投债，但一系列的监管趋严，已经让城投债的发行变得异常缓慢。

　　21世纪经济报道记者了解到，最近两周发改委只接收了不超过五家的城投债上报材料。根据同花顺统计，10月份一级市场共发债券574只，筹集资金9996亿元，环比减少10.55%。其中企业债只有23只，创下了今年2月以来的新低。一位业内人士预计，年内新增城投企业债券发行量将不超过400亿元。

　　43号文及一系列的监管措施将导致城投债发行审批更加严格。可以预见的是，市场上流通的城投债数量将越来越少。而这种减少对二级市场的影响已开始显现。

　　一位银行交易员就表示，资产配置中已经到了无债可配的地步，甚至到了惜售的程度。城投债供给减少也开始引发追捧。自43号文发布以来，城投债估值普遍上涨1.70%。

　　“城投债发行减少，供给出现问题，据我了解，一些机构已经出现无资产可配的局面。大量固定收益被卡死，大量的资金该投向哪里？”一位从事债券发行的券商人士向记者表示。

　　实际上，债券一直是银行、基金、券商自营等机构的重要资产配置方式。以长江证券为例，根据三季报，其所持仓的前十大证券中，以城投债为主的债券就达到8只。

　　长城证券一位人士则告诉21世纪经济报道记者，公司自营资产中城投债的配置比例超过60%。券商自营都会配置一定比例的债券，在今年债市走强的背景下，取得了不错的成绩。

　　令其担忧的是，如此高收益的投资标的消失后，对二级市场来说，目前尚未有合适的替代品种。

　　“停发城投债，是为了防范政府债务风险。但在没有找到合适替代品之前，就停发城投债，这只是对债券市场的一种休克疗法。”上述从事债券发行的市场人士认为。

　　高收益城投债退出之后，大量资金何去何从？

　　“明年可能主要有两种方式，一是加大杠杆比例，二是寻找其他企业债。”一位债券研究员表示，高息债券品种消失后，政府发信用债，风险小，整个市场的回报率降低，因此加杠杆操作将会更多。该研究员认为，如果基础利率够低，明年产业债发行将增多，也会成为关注对象。

　　另一家大型券商的债券业务人士则认为，这部分资金将会被地方政府债和专项债券所吸收。

　　但毋庸置疑的是，这些都不具有城投债的优势。有业内人士认为，在经济向新常态转型的背景下，投资城投债是最好的选择。

　　据不完全统计，到2014年9月底，城投债的存量余额已达3.6万亿元，占全部信用债余额的30%。如此庞大体量融资通道的消失，未来地方平台将如何融资？

　　“PPP”成为了一种替代模式。优先开展“PPP”模式，被视为化解地方债务风险，为新一轮城镇化融资的重要手段，也是地方融资平台转型的重要方向。

　　中信建投就认为，PPP模式下项目公司发行的企业债、资产证券化产品、类城投债也将逐步问世，弥补目前城投债减少的空缺，这将改变整个信用债供给结构。

　　另一方面，在城投债逐渐收紧之时，部分券商从业人员开始了自身担忧。“除了少数能发产业债，以后城投债基本没了，券商在政府债承销方面处于劣势，以后该怎么办？”有债券人士感慨道。

　　不过，也有多位券商人士表示，目前只是过渡时期，问题总会解决。“最坏的打算做其他业务，新三板、并购重组、股权融资之类，也可以转行。”一位券商人士说。