近期，财政部下达地方存量债务1万亿元债务置换额度，允许地方把一部分到期高成本债务转换成地方政府债券，匡算地方政府一年可减利息负担400亿－500亿元。不过，债务置换仅仅部分解决流动性错配问题，创新债务解决思路框架，存量债务解决机制需整体解决方案。

　　从当前形势看，中国不存在整体偿债风险，但存在流动性风险，也就是政府收入流与债务还本付息之间的结构以及期限的不匹配，债务投向过多地向低效率投资倾斜，且过多地挤占有限的资源、资金，导致挤出效应迅速扩大，也并没有产生真正的商业回报。考虑到今明两年偿债压力大，以目前的存量余额计，两年到期需偿还金额分别达到6.6万亿元、5.2万亿元，尽管2013年土地出让金已超过4万亿元，但只占到地方政府可支配收入的1／5，远不够支付利息，这势必给整体流动性和信用体系带来挑战。

　　第一，积极探索尝试多种直接融资方式。比如，推进市政公用事业产业化，将城市公用事业所有权、经营权和养护管理进行有效剥离，吸引各种社会资金直接投资建设和经营；推行项目融资，对一些大型基础设施项目，如桥梁、水厂、污水处理厂等，可采取PPP（公共私营合作制）、BOT（建设－经营－转让）等方式，筹措建设资金或设立城建银行。

　　第二，建立基础设施产权市场，完善地方政府投资项目的进出／退出机制，以便地方退出部分国有股权，盘活地方政府融资平台资产，市政建设项目资产证券化进入地方预算，使地方债务阳光透明。

　　第三，对纯公共性项目、准公共性项目和市场性项目分别核算，分门别类地提出债务偿还途径和具体的实施方案，或由城投债向市政债转换。针对城投债存在基础设施投资项目回报与投融资之间期限错配问题，在地方债务总额进行控制的前提下，对其进行“统一专项管理、分类处置、新老划断、区域试点、增量疏导、存量转化”的模式逐步由城投债向市政债过渡，并逐步建立政府信用评级和预警制度；或建立资产管理公司解决不良资产的“出口”问题。通过债转股、债务重组、资产证券化、资产置换、破产清算，化解存量不良资产；或完善偿债准备金制度。建议对资产证券化产品的发行主体收取一定比例的资金，永久归集于资产证券化产品偿债基金，通过预算拨款、预算外资金结余调剂、国有资产经营收益等渠道，保持偿债准备金来源稳定，防止资金链出现断裂。

　　第四，尝试发行永续国债。扩大国债的发行规模，增加中央银行和商业银行国债持有比例。我国国债负担率为20%左右，远远低于国际上60%的警戒线，国债发行的空间充裕。由于公共投资主要依靠财政性资金的公益性建设项目，由于建设资金需求量大，为弥补资金缺口，地方政府不惜对外举债、背负利息。可以尝试发行永续债等新型债务融资工具，用于公共基础设施、重大民生项目等长期投融资，也可以增加居民融资渠道。