“地方债大审”对信托业的影响立竿见影，上半年“政信合作”大干快上的态势，在8月戛然而止。记者据Wind资讯统计，8月以“政信合作”为主的基建信托发行量锐减，房地产信托强势回归。

有业内人士表示，高层“保增长”和“城镇化”的思路有利于楼市平稳，地产项目仍是当前性价比较高的选择；政信项目则因地方债审计，融资需求受到压制，现存产品虽无系统性风险，但投资者仍担心个别项目被高层“杀鸡儆猴”。

“政信合作”业务现分化

Wind资讯统计显示，按投资领域分类，8月共发行382款信托产品（截至31日，不含组合投资、阳光私募等，以下均同口径），其中地产信托50款，占比从7月的11.66%提升至13.09%；基础建设信托仅20款，环比下降四成，占比从7月的8.19%突降至5.24%。

8月1日启动的政府债务大审计，或是基建信托发行锐减的最直接因素。本次审计细至乡一级财政，对部分地区借助信托、BT等“变相融资”予以极大关注，同时对地方融资平台质量提出疑问。

“一些投资者对政信项目有疑虑，信托公司也压缩了这块业务。”启元财富投资分析总监汪鹏告诉记者，虽无大面积风险，但不排除部分高负债区县的项目出现兑付问题。

他表示，当前投资者产生分化：一类偏激进，仗着“刚性兑付”只投收益较高的产品；一类偏谨慎，仅作存量资金滚动投资，不再追加资金，现金为王的气氛较浓烈。

这一市况与上半年迥异。据信托业协会公布，一季度资金信托对政府主导的基础产业配置比例25.78%，同比提高3.93个百分点，二季度该占比进一步提高到26.84%。去年末财政部等四部委下发的463号文，并未刹住“政信合作”的脚步。

从数据看，信托公司在政信业务方面出现分化。今年以来，中信信托共发行20款基建信托，占比高达74%，位居行业第一；方正东亚、北方国际、中铁信托等都有10款以上的基建信托。与中信同居一线的中融信托，今年仅有1款基建信托面世，平安信托甚至没有基建信托记录在案。

中融“风向标”再度被验证？

“中融的产品创新不算强，但市场嗅觉确实敏感。”深圳一名信托经理说，2012年政信合作的热潮正是中融掀起的，但2013年该公司突然收缩政信项目，重归房地产“老本行”，或有“风向标”作用。

记者统计发现，2012年中融成立70只集合信托计划。其中以政信合作为主的基建信托39只，占比高达55.71%；地产信托17只，占24.29%，比2011年下降25个百分点。但到了2013年，中融除了一笔“中南建设”基建信托外，连续几月都没有同类产品面市；反倒是房地产信托做得风生水起。

6月业内传言，中融信托“暂停”审批政信项目。中融北京一名资深信托经理表示，公司并未明确停止政信合作，只是变谨慎了。“一要看地方政府本身的财力，地级市都可以，县级就要具体看；二是要求地方融资平台有发债的资质。”

他透露，今年保险资金对政信项目也颇感兴趣，但其对风险很敏感，实际做成的并不多。

整个上半年，信托业并未跟随中融信托的节奏；直到年中房地产“再融资”松动迹象显现，7月末地方债大审正式铺开，业内才发现中融又一次“押对了宝”。中融“弃政从房”信号，终于在8月得到回应。

几家上半年大发政信产品的公司，年中开始换马——北方国际、爱建信托在上半年分别发行10款、7款基建信托，下半年截至目前的纪录则为0。唯中信信托依然保持均匀的发行节奏，下半年在重庆、无锡、昆明、铜陵均有基建信托项目开发。