在4月份的债市风暴过后，企业债一级市场陷入了发行低潮。本月以来，企业债一级市场的拐点初现端倪，供给放量预期继续升温。

截至昨日，本月刚刚过去不到10天，银行间市场总共涌现了12只企业债，总规模接近8月份全月发行量，它们均为城投品种，并且大部分债券募集资金都投向了保障房建设领域。

“目前过审的企业债主要是保障房等国家重点支持项目，首次发债的主体占比很高，并且大多采取了增信措施。” 北京某券商债务融资部人士向《第一财经日报》记者透露，“未来随着企业债自查工作的结束，企业债供给放量是大概率事件。”

主打保障房债券

9月9日，在银行间债券市场，“13商洛债”、“13石建投债”、“13京煤债”、“13南房债”、“13阳江债”5期城投企业债“汇聚一堂”，构成了数月来难得一见的发行盛况。

实际上，据本报记者统计，9月份以来，截至昨日，银行间市场共发行企业债12期，发行金额合计120亿元，接近8月份企业债145亿元的单月发行规模，高于7月全月的102亿元。

按照发行主体划分，这12期企业债均为城投品种，再次印证了企业债全面“城投化”的趋势。从募集资金投向来看，在这12期企业债当中，共有8期投向保障房领域，占比为75%。

据本报记者早前统计，今年7～8月份，银行间市场共有19只企业债发行，除7月下旬发行的2只产业债外，其余17只全部为城投债，其中的13只均投向了保障房领域，占比达到76%。

本报获悉，国家发改委办公厅8月底下发了《关于企业债券融资支持棚户区改造有关问题的通知》，要求对棚改项目债券融资“开绿灯”，从地方到国家发改委都将加快审批，并且棚改债券规模可以达到项目总投资的70%。

实际上，保障房领域一直是发改委定向宽松的对象。今年4月，发改委出台企业债审批新规，将企业债发行申请分为“加快和简化审核类”、“从严审核类”以及“适当控制规模和节奏类”，明确将“公共租赁住房、廉租房、棚户区改造、经济适用房和限价商品房等保障性安居工程项目”纳入了“加快和简化审核类”。

从增信角度来看，本月以来发行的5期企业债采用了第三方担保，并且均为专业担保机构，诸如重庆三峡担保集团、中国投资担保公司和中合中小企业融资担保公司；3期企业债采用了国有土地使用权担保；2期债券引入了商业银行“流动性支持”。大多数企业债选择了鹏元资信作为评级机构。

企业债放量预期升温

值得一提的是，大约一半的发行主体都是第一次发债。对此，一位评级机构高管向记者透露：“诸如新疆等西部地区，还有不少的地方政府融资平台没有发过债，它们同时存在保障房建设融资需求，这样的项目就是目前政策重点鼓励的，也是中介机构目前争抢的重点。”

今年5月中旬，发改委发布了《关于对企业债券发行申请部分企业进行专项核查工作的通知》，要求对“从严审核类”和“适当控制规模和节奏类”发债项目进行专项核查，以发行人和有关中介机构自查、省级发展改革部门核查、国家发改委抽查的方式进行，对企业债一级市场造成了显著影响。

上述券商人士并称：“目前发出来的债券主要是‘加快和简化审核类’项目，处于自查中的项目几乎还没有过审的，堆积了大量供给有待释放。”

不过，随着自查工作逐步接近尾声，对于后续企业债供给放量，业内早有预期。

值得注意的是，继财政部部长楼继伟接受采访时表示目前地方政府债务风险整体可控后，国家主席习近平日前在G20峰会上同样指出我国政府债务风险在可控范围内，皆促使市场进一步强化了对城投债的信心。

华泰证券近期的一份研究报告称：“基于银行贷款到期量迎来低点、发债城投现金流充裕等多个理由，我们今年一直坚持平台风险不大，城投债有望在产业不景气的情况下成为信用产品避风港的判断。”

在申银万国分析师屈庆看来，目前城投信用利差并不大，表明市场此前并不担心城投债的信用风险。不过，“如果10 月份公布的地方债务审计结果不如市场乐观，可能反而会引发对城投债的信用风险的担心，因此目前是风险和收益不对称的阶段 ”。