针对备受关注的“去杠杆”话题，中国社会科学院部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬今天在“中国去杠杆2016：数据、风险与对策国际研讨会”表示，实施去杠杆应当综合施策，关键是要处理好不良债务。同时，推进供给侧结构性改革，并以此保持一定水平的经济增速，即不断做大杠杆率的分母，才是去杠杆的治本之道。

李扬说，就中央层面而言，需要拿出优质资产作为化解不良贷款损失的准备，包括国有企业资产，以及外汇储备资产。就地方层面而言，也可通过出售政府优质资产来进行抵债，这方面仍有较大空间。“从这个角度看，国有企业股权多元化以及PPP的推进，包括出售国有企业资产，将是地方去杠杆和降低政府债务的重要途径。”

国企杠杆率过高是中国债务突出问题

据国家金融与发展实验室国家资产负债表研究中心统计，截至2015年底，我国债务总额为168.48万亿元，全社会杠杆率(债务对GDP之比)为249%。在结构上，居民部门杠杆率为39.9%，金融部门为21%，政府部门为57.1%(含地方融资平台债务17.7%)，非金融企业为131%。在企业债务中，归诸国企者约为65%。

李扬表示，与美、英、法、日等国家相比，中国债务水平并不算高。但通过国际比较可见，非金融企业杠杆率过高，是中国债务的最突出问题。国企杠杆率过高，是中国债务问题的关键所在。

国家资产负债表研究中心主任张晓晶指出，企业去杠杆要与清理僵尸企业和国企改革结合起来。无论从去产能还是从去杠杆的角度，清理僵尸企业都是必经之途。政府应采取兜底的方式，出台配套的失业保障措施，让破产重组能顺利推进。同时，降低企业的杠杆还有赖于国企改革，尤其要强化其预算和负债约束。

中国发生债务危机是小概率事件

国内外关于中国债务问题的讨论，大多集中于债务规模及其对GDP的比率(杠杆率)上，李扬认为这种分析存在较大缺陷。中国政府的债务融资主要是为各类公共投资筹集资金，投资形成的资产可能有现金流产生，并构成偿债的基础。因此，联系资产来分析债务，于中国尤为重要。

国家资产负债表研究中心统计显示，截至2014年底，按宽口径匡算，中国主权资产总计227.3万亿元，主权负债124万亿元，资产净值为103.3万亿元。从中扣除行政事业单位国有资产(13.4万亿元)，并以2014年的土地出让金(4万亿元)替代当年的国土资源性资产(65.4万亿元)，中国的主权资产减少到152.5万亿元，由此窄口径的主权资产净值为28.5万亿元。

李扬指出，通过在资产负债表的框架内分析中国的债务，可以得出结论：中国发生债务危机是小概率事件。“退一步说，即便出现大规模的债务违约，中国也可以在不对国民经济造成较大负面冲击的条件下，以‘移山填海’的手段予以妥善处理。”

此外，他认为中国尚不存在债务危机有另外两个重要原因：其一，中国是高储蓄国家，即便在储蓄率已经有所下降的2015年，储蓄率依然高达47%。这意味着，中国债务融资来源主要是国内储蓄。“这种‘左口袋欠右口袋’的格局，使得我们可以不受外部干扰，平滑处理自己的债务。”其二，中国是一个间接融资为主的国家，这使得债务的融资主要来自相对稳定的银行存款，而非波动性很大的货币市场和资本市场资金，决定中国金融业的风险点主要集中于流动性上，偿债能力则居于其次。